Avaliação De Opções De Compra De Ações De Empresas Não Abertas

Avaliação de opções de ações de empresas não cotadas em bolsa A evolução recente na contabilização de opções de compra de ações aumentou o interesse nas técnicas analíticas utilizadas para valorizá-las. Técnicas utilizadas para avaliar as opções de empresas de capital aberto foram amplamente discutidas. Em contrapartida, quase não houve discussão sobre os procedimentos de avaliação das opções para as empresas não cotadas em bolsa. Este artigo aborda essa lacuna. O artigo sugere que um modelo direto de capitalização de renda pode ser usado para desenvolver substitutos razoáveis ​​para as variáveis ​​do modelo de precificação de opções Black-Scholes. O artigo também discute como ajustar o modelo de capitalização de renda para a falta de comerciabilidade e falta de descontos de controle. Se você tiver problemas ao fazer o download de um arquivo, verifique se você tem o aplicativo adequado para visualizá-lo primeiro. Em caso de problemas adicionais, leia a página de ajuda IDEAS. 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Proc. 98-34 e Rev. Proc. 2002-45 tornaram-se obsoletos. Para muitos clientes, os métodos antigos produzem preços de opções muito superiores ao justo valor de mercado. E, com planos de concessão de opções de 4.000 empresas que abrangem mais de 9 milhões de membros do plano a partir de 2006 1 e com planos cada vez mais permitindo transferências entre famílias, as apostas para o cálculo de avaliações precisas são altas. Os procedimentos relevantes de receita baseiam-se nas regras de avaliação da Declaração de Normas Contábeis Financeiras N ° 123, revisada em dezembro de 2004 pelo Conselho de Normas de Contabilidade Financeira (SFAS 123R). A norma de contabilidade financeira prescreve métodos de avaliação baseados em modelos padrão de preços de opções, ajustados pela experiência histórica da entidade emitente com comportamento de início de exercício. No entanto, o SFAS 123R também afirma que a melhor evidência de valor justo para opções de ações de funcionários é os preços de mercado observáveis ​​de instrumentos idênticos ou similares em mercados ativos. Existe uma tensão entre os métodos prescritos e o contexto de mercado da norma de contabilidade financeira. No entanto, para os procedimentos de receitas relevantes, a tensão é ainda maior, uma vez que a definição de justo valor de mercado é muito mais explicitamente baseada no mercado. Por falta de liquidez das opções negociadas publicamente, os modelos de avaliação foram projetados para o preço, as opções de ações para empregados valem significativamente menos. Portanto, qual é a melhor metodologia para avaliar as opções de ações e como os métodos de avaliação mais precisos podem ser reconciliados com as regras e procedimentos da prática de avaliação de impostos. Valorizações Fiscais versus Avaliações Contábeis Primeiro, comece com uma compreensão do que o SFAS 123R permite e Reconhecimento de que diferentes métodos de avaliação servem para fins diferentes. A Declaração 123R estabelece métodos de avaliação aceitáveis ​​para determinar as despesas de compensação associadas às concessões de opções de ações de empregados da empresa relatora, portanto os métodos permitidos não são projetados para a avaliação de opções para fins tributários. O padrão de valor na contabilidade financeira é o valor justo, enquanto o padrão de valor em casos fiscais é o valor justo de mercado. A diferença mais importante entre uma avaliação SFAS 123R e o verdadeiro valor justo de mercado de opções ilíquidas é que o SFAS 123R não Permitir descontos para iliquidez. Em vez disso, o SFAS 123R exige que as empresas estimem o tempo de exercício das opções concedidas, com base, tanto quanto possível, no comportamento efetivo inicial dos participantes do plano.2 O SFAS 123R permite o uso de modelos fechados, como o Black - Scholes, e métodos como árvores binomiais / trinômicas e simulação de Monte-Carlo. A Black-Scholes pode fornecer valores precisos para opções de curto prazo negociadas publicamente, mas sobrevaloriza opções de ações que não são negociadas publicamente. A fórmula de Black-Scholes, na sua forma mais simples, é a seguinte: O modelo baseia-se nestas premissas: 3 O preço das ações segue um movimento browniano constante (com e. É permitida a venda a descoberto com utilização total dos rendimentos. Não há custos de transação ou impostos e todos os títulos são perfeitamente divisíveis. Não há dividendos durante a vida da opção ou warrant. Não há oportunidades de arbitragem sem risco. Negociação de segurança é contínua para a opção eo estoque. A taxa de retorno sem risco é constante e é a mesma para todos os prazos de vencimento. Embora nenhuma dessas premissas se mantenha perfeitamente em situações do mundo real, eles mantêm-se suficientemente bem para fazer de Black-Scholes o modelo mais usado entre os comerciantes de opções que avaliam opções de ações totalmente líquidas em ações negociadas ativamente. Preconceitos conhecidos no modelo são menores e software de negociação compensa automaticamente. Com opções não negociáveis ​​e warrants, no entanto, o modelo Black-Scholes sobreestima os preços, muitas vezes por uma ampla margem. Black-Scholes e outras metodologias SFAS 123R são imprecisas, mesmo para fins de contabilidade financeira, porque a norma de contabilidade financeira rejeita a aplicação de um desconto de liquidez. O método alternativo de encurtar as opções esperadas vida média não pode precisamente conta para o desconto de um investidor de comprimento de braços se aplicaria a opções ilíquidas devido à sua falta de tradability. Por um lado, o comportamento no início do exercício é altamente individual e, além disso, mesmo o participante médio do plano em planos de concessão de opções muito grandes tende a exibir comportamento de comportamento inicial muito variável ao longo do tempo.4 Estimar os termos esperados na concessão é muitas vezes quase impossível, Empresas com histórico limitado de planos de opções. Essas estimativas tendem a ser conservadoras e superestimam o prazo esperado. Como veremos mais adiante neste artigo, mesmo se pudéssemos encurtar o termo com precisão, esses métodos ainda sobrevalorariam a opção de ações líquida sem liquidez. O desconto de iliquidez para opções não negociáveis ​​e warrants varia significativamente, dependendo de quanto do dinheiro a opção ou warrant é. Isso é em parte porque o detentor da opção ou warrant pode muitas vezes imediatamente perceber seu valor intrínseco exercendo-o cedo. No entanto, a liquidez tem valor em si e os descontos de iliquidez aplicam-se a todos os títulos não transaccionáveis, independentemente da possibilidade (no caso de opções) de exercício antecipado. Os procedimentos de receita de porto seguro do IRS Rev. Proc. 98-34 e Rev. Proc. 2002-45 são igualmente problemáticos. Geralmente requerem o uso de modelos Black-Scholes ou binomiais, não permitem descontos de iliquidez e limitam a especificação das entradas aos modelos. Rev. Proc. 98-34, que se aplica à avaliação de opções de compra de ações para cálculo de impostos de transferência de doações, imobiliários e de transformação, permite o uso de qualquer método de avaliação que considere cada um dos seguintes itens: Preço de exercício da opção Vida útil esperada da opção Preço do estoque subjacente Volatilidade esperada do estoque subjacente Dividendos esperados no estoque subjacente Taxa de juros livre de risco para o prazo esperado da opção A volatilidade do estoque subjacente deve ser baseada na volatilidade divulgada na demonstração financeira do exercício Em que a avaliação é feita. Da mesma forma para os dividendos utilizados na avaliação. Ao determinar o fator para a taxa de juros livre de risco, você deve usar o rendimento até o vencimento de títulos do Tesouro dos Estados Unidos com cupom zero na data de avaliação com um prazo remanescente mais próximo da expectativa de vida da opção. Para calcular a vida esperada da opção, você pode usar o prazo restante máximo da opção, que é o número de anos remanescentes da data de avaliação arredondada para o décimo mais próximo de um ano, ou a vida esperada calculada, que é calculada Multiplicando o prazo máximo remanescente pelo quociente da média ponderada da vida esperada, dividido pelo número de anos a partir da data da outorga da opção. No entanto, o prazo restante máximo deve ser utilizado em muitos casos, incluindo quando: O cedente da opção (ou o falecido) não é a pessoa inicialmente concedida a opção. A pessoa que transfere a opção não é um funcionário ou diretor da empresa que concedeu a opção na data de avaliação (exceto quando a transferência ocorre no momento da morte). A opção que está sendo avaliada não termina dentro de seis meses após o emprego ou serviço como um diretor termina (exceto quando a transferência ocorre com a morte do proprietário ou deficiência). Os termos da opção a ser valorizada permitem que a opção seja transferida para uma instituição de caridade ou para alguém que não seja os objetos naturais da recompensa dos cedentes. A opção a ser avaliada tem um preço de exercício que não é fixado na data de avaliação (exceto quando a transferência ocorre no momento da morte). A opção avaliada possui termos e condições de tal forma que, se todas as opções outorgadas no exercício social da empresa que inclui a data de avaliação tivessem os mesmos termos e condições, a vida útil média ponderada do exercício seria superior a 120 A média ponderada da vida útil esperada para o ano. A Companhia não é obrigada pela FAS 123 a divulgar a expectativa de vida das opções outorgadas no exercício social da sociedade que inclua a data de avaliação. 2. A posição do FASB é baseada em pesquisas empíricas de padrões de exercícios iniciais. 3. Hull, J. (2006) Options, Futures, and Other Derivatives, 6th ed. Pearson Prentice Hall. Pp 290-291. 4. Por exemplo, as mudanças de comportamento no início do exercício mudam com a mudança da demografia do funcionário e com algo tão imprevisível quanto a fortuna mutável do estoque da empresa no mercado. Um segundo regulamento, Rev. Proc. 2002-45, abrange a avaliação de opções para declarações fiscais, e reivindicações de reembolsos, crédito ou abatimento quando uma opção é concedida como compensação ou torna-se inteiramente investido contingente em uma mudança de propriedade ou de controle. Rev. Proc. 2002-13 refere-se tanto ao Rev. Proc. 98-34 e Rev. Proc. 2002-13, que diz que um contribuinte pode valorizar uma opção de compra de ações usando qualquer método de avaliação consistente com os princípios contábeis geralmente aceitos, bem como outros fatores dos regulamentos fiscais. Rev. Proc. 2002-45 também observa que uma opção de compra de ações não será considerada devidamente avaliada se a opção for avaliada unicamente por referência ao spread entre o preço de exercício da opção e o valor da ação no momento da mudança de propriedade em controle ou Sem considerar os demais fatores incluídos na regulamentação. Então, como você pode obter um valor para as opções de ações que é defensável para fins fiscais, enquanto também servir as necessidades de seus clientes Obtendo justo valor de mercado Rev. Proc. 98-34 enfatiza a importância do contexto de mercado. Como é comum em quase todas as diretrizes de avaliação de impostos, Rev. Proc. 98-34 diz, o valor da propriedade é o preço pelo qual a propriedade mudaria de mãos entre um comprador disposto e um vendedor disposto. De fato, o objetivo primordial de qualquer exercício de avaliação tributária é chegar ao valor justo de mercado, independentemente do que técnicas de porto seguro são fornecidas pelos procedimentos de receita. Se os portos seguros calcularem valores significativamente superiores ao justo valor de mercado, os consultores prudentes podem, e em muitos casos devem, aconselhar os clientes a apresentar os seus retornos com base no justo valor de mercado dos activos transferidos, em vez do valor seguro. A maneira mais precisa de obter o valor justo de mercado de um título, é claro, é vendê-lo. O que vende é o seu justo valor de mercado. Quando não há mercado público para um ativo, a próxima melhor coisa é uma estimativa do que ele iria vender para particulares. Para obter os valores de mercado justos mais precisos possíveis para ativos ilíquidos, a Pluris Valuation Advisors LLC desenvolveu a base de dados LiquiStat, que inclui transações envolvendo títulos ilíquidos vendidos através da Rede de Negociação de Títulos Restritos (www. RestrictedSecurities). Enquanto o número está crescendo, no momento deste escrito a base de dados LiquiStat incluiu mais de 100 vendas de warrants não negociados, exercíveis para ações de empresas de capital aberto. A Pluris usa operações do mundo real da LiquiStat para determinar o valor justo de mercado para ativos ilíquidos. Ao contrário dos preços derivados de Black-Scholes e outros métodos, com ou sem exercício antecipado, os preços derivados usando LiquiStat são baseados diretamente em preços de mercado observáveis. A Tabela 5 abaixo fornece uma descrição da amostra do mandado. Para cada transação no banco de dados, calculamos o valor teórico do modelo do warrant, que é o valor que deteria se o warrant eo estoque subjacente estivessem totalmente líquidos e todas as suposições do modelo de Black-Scholes mantidas.5 Tabela 5 LiquiStat Warrants O valor intrínseco de uma opção ou warrant é o preço que renderia se exercido (ou seja, o preço da ação é maior que o preço de exercício). O dinheiro de uma opção ou warrant é seu preço das ações dividido pelo seu preço de exercício (S / K). Note-se que o valor intrínseco médio é significativamente maior para os warrants nos quintis de baixo desconto, enquanto o dinheiro médio é significativamente menor para warrants nos quintis de alto desconto. Essas transações do mundo real mostram que opções não negociadas ou warrants nunca venderiam a todo o valor de Black-Scholes, usando os insumos de volatilidade do mercado e o tempo integral até a expiração. O tamanho destes descontos é evidência de que Rev. Proc. 98-34 pode dramaticamente sobrevalorizar as opções não negociadas, especialmente se alguma das exceções que exigem o uso do prazo restante máximo estiverem operacionais. Na base de dados LiquiStat, os descontos de iliquidez são calculados a partir de (a) o valor da opção teórica e (b) o valor temporal teórico de cada warrant (o valor teórico completo menos o valor intrínseco). Na base de dados LiquiStat, os descontos de tempo-valor variam de 20 a mais de 100, com uma mediana de 61. Esses descontos são muito maiores do que os descontos normalmente obtidos pelo ajuste das entradas Black-Scholes para períodos mais curtos esperados. O banco de dados LiquiStat representa o primeiro estudo de dados empíricos do mundo real sobre transações em opções não negociadas e warrants. Acreditamos que há duas razões pelas quais os descontos para opções e warrants são tão altos: Opções e warrants são mais alavancados do que ações, uma vez que uma certa porcentagem de valorização do preço das ações levará a uma maior apreciação percentual do preço da opção. Os períodos de retenção para opções e warrants, ou seja, o período necessário para obter o benefício total de seus valores de tempo, são longos. Em comparação, a LiquiStat encontrou descontos mais baixos para as ações restritas, que têm um período de retenção de um ano de acordo com a Regra 144. Os descontos de tempo na amostra da LiquiStat são cerca de 1,5 vezes os descontos de valor total obtidos com a Black-Scholes. Quanto maior o tempo de expiração, maior a volatilidade, e quanto mais fora do dinheiro uma opção é, maior o desconto. Que os investidores não vão pagar íntegro Black-Scholes valores para opções não negociadas e warrants foi previsto e analisado em vários trabalhos teóricos. Estes artigos da literatura acadêmica são geralmente confirmados pela análise da base de dados LiquiStat. Juntos, os dados empíricos e os documentos teóricos fornecem fortes evidências de que as avaliações baseadas no mercado são melhores do que as abordagens baseadas em regras dos procedimentos de receita relevantes e das normas de contabilidade financeira. A maior parte do trabalho publicado concentra-se no comportamento dos detentores de opções de ações ilíquidas (na maioria, opções de ações para funcionários) e fornece provas de que Black-Scholes e outros métodos que tratam opções como se fossem totalmente líquidos produzam avaliações que são muito altas e que mesmo ajustando Para o exercício antecipado é improvável que seja plenamente responsável pelo desconto de iliquidez. Kulatilaka e Marcus observam que um detentor que deseja reduzir sua posição de opção venderia parte da posição.6 Como as opções de ações para empregados não são transferíveis, no entanto, a única maneira de recebê-las é exercê-las. Esse exercício precoce reduz o valor de mercado Das opções, mas os padrões de exercício prévio fornecem orientação suficiente para estimar os valores das opções atuais. A evidência é que eles não. Os resultados do estudo Kulatilaka e Marcus implicam que os padrões históricos de exercício, uma vez que são impulsionados pelo desempenho do preço do estoque passado, são um guia pobre para os padrões de exercício futuro. Por exemplo, Kulatilaka e Marcus derivam um modelo onde o exercício precoce é impulsionado pela necessidade de diversificação. Embora o valor das opções negociadas sempre aumente com a volatilidade, Kulatilaka e Marcus descobriram que o valor das opções ilíquidas pode às vezes diminuir com o aumento da volatilidade, dependendo do nível de aversão ao risco do investidor, porque maior volatilidade pode levar a exercícios anteriores. Um estudo de Hall e Murphy descobriu que os executivos exigem altos prêmios para aceitar opções de ações em vez de compensação em dinheiro, porque as opções valem menos para os executivos do que para a empresa emissora.7 Aplicando uma abordagem de equivalência de certeza, - O modelo de câmbio sempre sobrevaloriza as opções de ações não negociadas, de modo que as opções de executivos em dinheiro são rotineiramente exercidas no momento da aquisição ou pouco depois, porque a utilidade esperada de bloquear seus ganhos excede a utilidade de manter as opções. Seu modelo indica que os executivos com baixos níveis de aversão ao risco e uma alta concentração de riqueza amarrada na equidade da empresa atribuem valores a opções de ações entre 25 e 70 do valor de Black-Scholes. De fato, neste modelo, os valores atribuídos em alguns casos estão abaixo do valor intrínseco. Finalmente, há também evidência específica de que os métodos FASB e IRS de encurtar o tempo de exercício não podem explicar plenamente o efeito da liquidez limitada. Um estudo da Finnerty mostra que assumir o exercício antecipado fornece descontos para a falta de comercialização para as opções de ações dos funcionários que são muito baixas e tende a exagerar os justos valores de mercado.8 Finnerty observa que, uma vez que as opções são investimentos alavancados, Ampliado, eo desconto por falta de comercialização deve ser maior para opções do que para ações restritas. A Finnerty descobriu que as opções de ações para empregados, na concessão, valem aproximadamente metade de seus valores de Black-Scholes. Finnerty conclui que a extrapolação do comportamento do exercício a partir de padrões de preços de ações passados ​​que não podem ser repetidos produz valores imprecisos. Profissionais que dependem de valores precisos para cumprir com os requisitos regulamentares, e que querem garantir que seus clientes não estão pagando impostos desnecessários, faria bem em considerar uma metodologia de avaliação que é baseada em valores de mercado verdadeiros, ao invés de períodos de exercício hipotético. 5. Por razões de simplicidade, as diferenças entre os preços reais e os modelos são aqui referidas como iliquidez ou descontos de comercialização. Os descontos podem, de fato, representar qualquer número de divergências em relação aos valores teóricos do modelo, além de apenas questões de liquidez (por exemplo, a fórmula de Black-Scholes pode sobrevalorizar consistentemente os warrants com muito tempo até o vencimento). No entanto, acreditamos que a falta de mercado para esses títulos é a causa da maioria do desconto. O objetivo, é claro, não é separar vários elementos do desconto de warrant, mas chegar a modelos de avaliação viáveis ​​para warrants não negociados. Isso podemos fazer sem diferenciar entre as várias causas do desconto. 6. Kulatilaka e Marcus (1994) Valorizando as Opções de Compra de Ações de Empresas Jornal de Analistas Financeiros 50 (Nov / Dec) p. 46-56. 7. Hall e Murphy (2002) Stock Options for Undiversified Executives Jornal de Contabilidade e Economia 33 (Fev) p. Estou trabalhando para uma empresa se preparando para ir público nos próximos 12-18 meses. Eles me deram algumas opções de ações. Por exemplo, se houver 100M partes e eu tenho 10.000 opções, há uma fórmula que se relaciona a seu valor relativo? 2) Por causa do argumento, let8217s dizem que a empresa É avaliado em 250M quando vai público. Como você calcula o valor por ação 3) Existe uma relação entre o número de ações / opções um tem em relação ao número total de ações Responder Suas três perguntas essencialmente se resumem a um 8211 como faço para avaliar o meu empregador8217s estoque para essas transações, Quando não é negociado publicamente A resposta curta é, você não deve. Ir para quem é responsável pelos benefícios dos empregados em sua empresa e solicitar que a empresa fornecer uma carta com as informações que você precisa, o justo valor de mercado das ações na data do exercício ou quando as restrições caducam. Avaliação é uma questão muito complexa e determinando que é uma proposta cara. Uma vez que o empregador está fornecendo essas opções para você, o empregador também deve fornecer as informações que você precisa para o planejamento tributário e para preparar suas declarações de imposto de renda. Para opções não qualificadas, o empregador poderá ser obrigado a relatar o spread entre o valor justo de mercado da ação e o preço da opção como uma compensação adicional com suas informações de folha de pagamento e para reter os impostos sobre a folha de pagamento. Para obter mais informações sobre as opções de ações não qualificadas, solicite o nosso relatório gratuito, Opções de ações não qualificadas 8211 Executive Tax and Financial Planning Strategies. Para obter mais informações sobre opções de ações de incentivo, solicite o nosso relatório gratuito, Opções de ações de incentivo 8211 Tributação Executiva e Estratégias de Planejamento Financeiro. Revista Americana de Avaliação Empresarial de Opções de Ações de Companhias Não Negociadas Publicamente Ver: Resumo PDF Citado por (Crossref, 1) Lista Download Citação Faixa de Citações William R. Cron (Universidade Central de Michigan) Randall B. Hayes (Universidade Central de Michigan) Citação: William R. Cron. Randall B. Hayes. Avaliação de opções de ações de empresas não cotadas na bolsa, American Journal of Business. Vol. 22 Iss: 1, pp.11 - 20 DOI dx. doi. org/10.1108/19355181200700001 Downloads: O texto completo deste documento foi baixado 179 vezes desde 2007 Os recentes desenvolvimentos na contabilização de stock options aumentaram o interesse nas técnicas analíticas utilizadas para Valorizá-las. Técnicas utilizadas para avaliar as opções de empresas de capital aberto foram amplamente discutidas. Em contrapartida, quase não houve discussão sobre os procedimentos de avaliação das opções para as empresas não cotadas na bolsa. Este artigo aborda essa lacuna. O artigo sugere que um modelo direto de capitalização de renda pode ser usado para desenvolver substitutos razoáveis ​​para as variáveis ​​do modelo de precificação de opções BlackScholes. O artigo também discute como ajustar o modelo de apitalização de renda para a falta de comerciabilidade e falta de descontos de controle. Suas opções de acesso Existing Customer Valuation Business Valuations para muitos fins Além de comprar e vender empresas as razões mais comuns CFOCare fornece serviços de avaliação incluem: Stock Options Avaliação de opções de ações de empresas não cotadas para cumprir com s409A do Código Tributário. Planejamento e Conformidade Tributária Para os impostos sobre doações, imobiliários e imposto de renda, valorizamos corporações de capital fechado, interesses empresariais fracionários, títulos públicos restritos e propriedade intelectual. Obtenção de financiamento de negócios Examinamos as previsões operacionais para facilitar tanto os empréstimos como os financiamentos de capital privado. Transacções ESOP e Conformidade ERISA Avaliações de mercado justas anuais para os Planos de Opções de Compra de Acções para Empregados. Preço de Transação e Estruturação Nós fornecemos avaliações de negócios para a compra ou venda de empresas de capital fechado. Essas transações incluem aquisições de gestão derivadas de mudanças de divisões na propriedade. Contabilidade de Justo Valor e Relato Financeiro As avaliações de valor justo de negócios adquiridos, ativos tangíveis e intangíveis e títulos relacionados a remuneração para cumprir com as normas de contabilidade de compra, desvalorização de ágio e remuneração baseada em ações GAAP. Transações com organizações sem fins lucrativos Avaliações de valor justo de mercado de contratos de serviços (por exemplo, contrato de trabalho, arrendamentos) entre as entidades com fins lucrativos e as entidades sem fins lucrativos. Como trabalhamos com os clientes Depois de compreendermos o escopo exato dos serviços de avaliação que você precisa e de ter desenvolvido um cronograma para você fornecer documentos importantes e fornecer acesso ao pessoal chave, daremos uma cotação de taxa. Nossa experiência e eficiência nos permite oferecer algumas das tarifas mais competitivas para as avaliações preparadas por CPA. É importante lembrar que quem executa uma avaliação de impostos pode precisar defender seu trabalho para o IRS. Como CPAs têm mais experiência de pé-up para o IRS, faz o sentido mais comercial para obter uma avaliação emitida CPA. Notícias de valoração Dê uma olhada na base de conhecimento da CFOCares sobre os desenvolvimentos no campo de avaliação clicando na imagem abaixo